業績三月

三月, 一個投資者十分看重的一個月份, 因大多重量級的上市公司都會在這月公佈其全年業績~
而在我的持股中, 中國銀行(3988)及中國人壽(2628)亦先後公佈了它們在2007年的全年業績.

中國銀行2007年度的全年業績:

香港 (XFN-ASIA) - 中國銀行(3988.HK)雖然去年為美國次按資產大額撥備, 但仍錄得純利562.48億人民幣, 增長31.3%, 優於市場預期。該行預期, 今年次按貸款所帶來的虧損不會進一步擴大, 並會繼續處置次按資產。

中行截至12月底, 持有美國次級住房貸款抵押債券賬面值為49.90億美元, 佔集團證券投資總額2.13%。副董事長兼行長李禮輝表示, 預期今年的次按貸款賬面值將進一步下降, 但所帶來的虧損不會進一步擴大。

中行已於去年第4季處置部份風險較高的美國次級住房貸款抵押債券以及相關的全部債務抵押債券(CDO), 相關損失已於07年年度損益中體現。

另外, 該行對剩餘的美國次級房貸抵押債券進行評估, 並計提了減值準備。截至去年底, 相關減值準備餘額為12.95億美元。其中，AAA評級佔71.23%，AA評級佔25.93%，A評級佔1.10%。相關減值準 備餘額為12.95億美元(約合人民幣94.61億元)。此外, 鑒於上述債券公允值下降, 已在股東權益中確認2.82億美元的公允值變動儲備。

截 至07年12月底，中行持有美國Alt-A住房貸款抵押債券賬面價值為24.70億美元（約合人民幣180.40億元），佔集團證券投資總額的 1.05%，其中98.21%信用評級為AAA。考慮到美國信貸市場的發展，中行對去年12月底止持有的該類債券，及其他與美國住房貸款相關的抵押債券， 計提了減值準備2.85億美元（約合人民幣20.82億元）

副行長王永利表示, 次按問題屬系統性問題, 問題源自市場流動性過剩, 中行會加強自我實力及對市場作更審慎判斷以作應付。他指出, 次按產品具市場需求並有發展空間, 但有需要改善風險披露問題。

王永利又指, 中行的撥備以審慎為原則, 認為目前撥備額已足夠, 並已考慮到今年首兩個月的市況。

中行預期今年人民幣貸款新增規模將與去年相若, 貸款增長速度保持13%左右。李禮輝稱, 今年中央宏調對內地銀行業有一定影響, 預期中行今年貸款增長會進一步減慢; 不過, 中行業務多元化, 對資本市場的依賴有限, 故受宏調影響不會太大。

另外, 該行將持續尋求併購機會, 並正申請黃金期貨牌照。

該行截去年底客戶貸款和墊款淨額按年增長17.8%, 達2.75萬億人民幣, 帶動淨利息收入增長25.8%, 至1,527.45億人民幣。淨息差擴闊31點子至2.76%。

期內信貸資產質量進一步改善，已識別減值貸款餘額與減值貸款率保持「雙降」，當期貸款減值損失為82.52億元人民幣，較上年減少40.90億元 人民幣，降幅33.14%。截至2007年末，貸款減值準備餘額為960.68億元，較上年末增加17.75億元人民幣。信貸成本為0.31%，較上年有 所下降。

中行受惠於基金代銷、銀行卡等中間業務增長, 帶動淨手續費及佣金收入增長91.9%, 至274.88億人民幣。在營業收入中的佔比為15.04%，較上年上升5.39個百分點。

中國銀行近年股價相比起同業偏低的最主要原因, 正是因它在中資銀行中持有最大量同次按相關的資產, 再加上前幾年中銀的管理層一二連三地出現事故, 因此真的令人難以對其業務前景有太大信心. 話雖如此, 但這亦不能因此而抺殺中國銀行本身所有的優點, 如巨大的銀行網絡, 多元化的業務, 同中央良好的關係等. 而中銀今年的業績正好說明這一點, 向市場證明了它有能力為其次按負責~
我會繼續持有我手上的持股, 如後市再大跌, 相信我會再次增持~

再來就是中人壽的全年業績了:

香港 (XFN-ASIA) - 中國人壽(2628.HK)去年在投資收益急增帶動下, 錄得純利388.79億人民幣, 增長94.8%, 符合市場預期。

本社綜合證券商預測, 市場原先估計中壽去年純利介乎337.36億-420.06億人民幣。

中人壽去年淨投資收益440.20億人民幣, 上升76.5%, 主要受惠於股權型投資收益急升3.16倍, 至194億人民幣所帶動, 而債權型投資收益亦錄得34.7%增長, 至166.78億人民幣。 中壽去年已實現投資收益急升8.64倍, 至153.85億人民幣; 未實現收益則下跌6%, 至188.43億人民幣。

去年底總投資資產達8,502億人民幣, 增長23.8%, 淨投資收益率為5.76%, 較06年上升1.49個百分點; 總投資收益率為10.24%, 較06年上升2.27個百分點。

核 心業務方面, 中壽去年總保費收入及保單管理費收入為1,118.86億人民幣, 按年增長12.5%。 期內, 已實現淨保費收入及保單管理費收入為1,114.04億人民幣, 增長12.7%。 按中國會計準則, 中壽去年在內地市場的佔有率為39.7%, 繼續保持市場領導地位。

董事長楊超在業績報告中表示, 今年內地保險市場競爭將更趨激烈, 資本市場的不確定性增大, 該公司將面臨更加複雜多變的經營環境。 中壽在打造國際頂級金融保險集團目標的指引下, 將持續優化業務結構, 致力提升投資收益, 保持業務穩定增長。

看上來中國人壽 2007年的業績好像平平無奇, 同平保(2318)相比起來還有點失色呢~
但想深一層, 這只不過是自己有過多的期望吧, 增長94.8%也不是簡單的事呢~
而另一方面, 中國人壽 2008年1 - 3月份的保費收入也比上年同期增長了38%, 這亦可能說明了管理層有計畫的把部分年尾保單推至2008年第一季才入數也未可知呢. 看來中人壽在2008年的增長都值得期待呢~
而相比起平保的超高增長, 這是否說明中人壽的增長長動力比較差呢? 但我又咁睇, 上年中國股市如此好景, 平保的投連險產品比中人壽的分紅險好賣亦都合理. 但今年呢? 因此我認為在今年, 中人壽同平保的優勢分野應可慢慢看出來吧?
我喜歡中國人壽多過平保的原因正正是因中國人壽比較保守同小心, 這令我想起巴菲特收購旗下的保險公司GEICO之前, 就是看中了它不為增取市場分額而同其他對手一起推出毛利低的產品, GEICO的管理層可接受幾年內市場分額的下降, 也要維持公司的毛利水平. 在我看來, 這亦是中人壽不在股市暢旺時推出投連險產品的原因.
最後要說的是, 中人壽這千里馬, 我還未看到要下馬的理由呢~